上交所曾刚:科创板原则有六个立异点 力务实现三大平衡

  上交所曾刚:

  科创板原则 有六个立异 点

  力务实 现三大平衡

  ⊙本报记者集体采写

  5月31日,在第52届中国资本市场高级研讨会暨上证所长论坛上,上海证券交易所资本市场研讨 院副院长曾刚宣布 了主题演讲。他表明 :科创板的原则 设计有六个立异 点,分别是上市规范 多元化、发行审核注册制、发行定价市场化、交易机制差异化、继续 监管更具针对性和退市原则 从严化。最终期望 能完成 三个平衡:投融资平衡,新增资金与试点进展同步匹配;一二级市场平衡,市场供求自发调节,定价合理;新老股东利益平衡,完善减持、定增和股权激励等。

  曾刚认为,证券市场供给侧改革的核心在于建立“权责利”相对应的机制。发行审核注册制在证券市场改革中起到牵一发动全身的作用,有三个要害 问题需要答复 :第一,怎么选择 企业,企业质量谁来把关;第二,怎么定价才合理,定高了打新的投资者受损,定低了企业不肯 意;第三,发行节奏怎么 把控,完成 一二级市场利益平衡。

  “金融市场黑天鹅的诱因之一便是参加 者‘责权利’的不对称性。”曾刚指出,如美国次贷危机中,金融机构的高管们为了本身 丰厚的奖金而无视风险,无限制加杠杆,最终的风险却由全体交税 人承当 。因此,曾刚认为,上述三个要害 问题中,最难完成 市场化的是发行节奏的把握 ,而不是通常所强调的发行价格的市场化。“我们期望 科创板可以 打破 曾经 的机制,完成 市场化发行。发不发,什么时分 发,什么价格发都由市场来定。这是我们的方针 ,但机制的转换需要过程,真正完成 不是一蹴而就的,要有一个过程。”

  此外,曾刚也谈到了科创板一个重要的原则 立异 ——保荐机构跟投。曾刚表明 ,曾经 投行发行不愁卖,定价有辅导 ,质量有发审委把关,节奏由监管机构把控。将来,科创板期望 能打破这种模式,让投行自己掏出真金白银,和投资者依照 一样的价格参加 IPO并锁定一段时间,完成 “收益同享 、风险共担”。曾刚说:“韩国从2013年开始施行 此类机制,在提高上市公司质量和发行定价合理性方面取得了较好的效果,证券公司也从跟投的股票中获利不少。”

  曾刚指出,在美国,投行是华尔街的主人,是证券市场价格发现、资源配置、产品立异 的主体。国内投行的功用 还远未得到充沛 发挥。长时间 以来,证券公司的几项主要事务 ,包括生意 、资管、投行等在一定程度上都是通道事务 ,差异化和专业优势并没有充沛 体现。最近几年开展 较快的融资事务 ,实践 是赚息差的类银行事务 ,也不该 视作为证券公司最本源的事务 。“我们期望 跟投原则 可以 成为一个抓手,发挥证券公司在筛选优质企业、推进 合理定价中的作用,由此培育出真实的 一流投行。”