应收账高企、净利不及预期 九阳股票回购“磨洋工”

  近日,在九阳股份有限公司(002242.SZ,以下简称“九阳股份”)发布了回购股票方案半年后,其再度发布布告 解释未进行回购的原因。

九阳股份布告 称,自2018年11月19日披露《回购陈述 书》以来,其先后公布了业绩预告或业绩快报等,且历经多个非交易日,因此截至上述布告 日,还没有 施行 股份回购方案。

事实上,2019年2月下旬,九阳股份股价便进入了上行通道。与股价同步向好的还有其业绩体现 。截至2019年3月底,九阳股份营业收入与归属于上市公司股东的净利润分别同比增加 14.7%、10.9%。不过,申宏万源研报指出,九阳股份收入底子 符合 预期,净利润低于预期。

值得一提的是,截至2019年3月底,九阳股份的应收账款较2018年底 的1.7亿元大幅上升116.81%至3.69亿元,同比增幅达562%。申宏万源研报指出,这是遭到 给经销商授信额度提高 及渠道结构变化影响。

  受访专家指出,当时 家电市场不景气,企业出于提高经销商拿货积极性的考量,给经销商授信额度提高;不过,应收账款高企意味着货款未完成 回笼,对企业运转 安全来说存在一定风险。

  对此,九阳股份方面在给《中国运营 报》记者的书面回复中直言:“应收账款上升主要是因为出售 添加 导致,并没有遭到 回款压力,没有也不会导致坏账。”

回购迟迟未现

2018年11月初,九阳股份股东大会通过了股份回购事项,其拟使用不少于4000万元、不超过8000万元的自有资金,以集中竞价交易方式回购股份,回购期限为12个月,价格上约束 为不超过20元\/股。不过,截至2019年5月15日,其暂未进行实质性的回购动作。

5月15日,九阳股份布告 称,自2018年11月19日披露《回购陈述 书》以来,其先后布告 了2018年度业绩快报、2018年年度陈述 、2019年第一季度陈述 ,同时在此期间还历经元旦、春节节假期 等多个非交易日,因此截至2019年5月15日,其还没有 施行 股份回购方案。

记者梳理发现,上述提及的各项陈述 中,最早披露的是2018年业绩快报,时间为2019年2月26日。相关规则 显示,上市公司不得在守时 陈述 、业绩预告或者业绩快报布告 前10个交易日内进行股票回购,即2019年2月16日。

事实上,在回购方案 披露的2018年11月19日至2019年2月16日期间的交易日中,九阳股份并未有重大事项披露,且该期间其股价在20元\/股以下,九阳股份也未施行 回购。九阳股份方面在给记者的回复中表明 :“公司发布回购预案主要是因为上一年 二级市场呈现 了较大动摇 ……但后续二级市场逐渐回暖,且当时间隔 公司本次回购时间完毕 尚早,之后又因相关原因不适合 打开 回购,故截至现在 公司还没有 进行回购。”

  虽然九阳股份还践行回购方案 ,但公司高层已迈开了减持的脚步 。本年 4月初,九阳股份董事姜广勇、高级管理人员裘剑调表明 ,方案 以集中竞价交易方式减持其持有的公司股份算计 6万股。

据披露,二人股份均来自公司股权激励方案 。其间 ,姜广勇持有九阳股份30万股,占公司总股本比例0.0391%;裘剑调持有九阳股份15万股,占公司总股本比例 0.0195%。

据悉,九阳股份2014年曾施行 限制性股票激励方案 ,颁发 价格为4.42元\/股。姜广勇、裘剑调均在股权激励名单中,分别取得 了20万股、10万股股份,并于2017年完成股票解锁。

本年 5月16日晚,九阳股份布告 称,姜广勇、裘剑调已完成了减持方案 ,减持期间为5月15日,减持均价分别为21.16元\/股、21.14元\/股,算计 套现约127万元。

出售 费用高企净利润动摇

虽然九阳股份未进行股份回购,但本年 2月26日,其2018年业绩快报公布后,得益于业绩体现 ,九阳股份股价进入了上行通道。

2018年年报显示,九阳股份陈述 期内完成 营业收入81.69亿元,同比增加 12.71%;完成 归属于上市公司股东的净利润为7.54亿元,同比增加 9.48%。值得留意 的是,2018年九阳股份净利率为9.08%,较2017年的9.8%下降了0.72个百分点。

九阳股份方面在回复中指出,利润率的变化主要是2018年费用添加 ,包括研发费用、出售 费用添加 。2018年,九阳股份出售 费用13.77亿元,同比增加 25.97%,出售 费用率提高 了1.77个百分点至16.85%。值得留意 的是,其出售 费用增幅显着 高于营收及净利润增幅。

详细 来看,在出售 费用中,“渠道、售后及广告费”约为8.1亿元,在出售 费用中占约58.8%,同比净添加 2.2亿元。兴业证券研报指出,该笔费用主要分配在央视品牌方案 的广告费、世界杯宣传的广告费和铺设门店的渠道费,广告费算计 在3亿~4亿元。九阳股份方面对此表明 :“近年来一直推广 价值登高和价值营销策略,在研发设计、产品立异 不断增强的布景 下,通过加大品牌宣传以提高品牌影响力。”